半导体又嗑上药了，随着华为发布韬定律，在理论上打破摩尔定律对于半导体技术发展的限制，整个板块再次集体狂欢。市场又陷入冰火两重天的状态，现在就是撑死胆大的，饿死胆小的，强者继续去虹吸弱者的资金。别看三大指数涨幅都非常可观，整个市场也继续放量3000多亿，但依然还有3200多只个股奄奄一息。

这种局面显然是不健康的，虽然是科技牛市，但其实科技股里面也分歧巨大，不断在缩圈，主要是往半导体细分领域一边倒。这就导致现在很多投资者进入两难状态，一边是迟迟等不来的轮动，一边是不断走强的半导体。从今天盘面的表现来看，不断有低位股被割肉，很可能这些持仓者在急于回本和赚钱的心态驱使下，去低切高。

我们理解这种行为，设身处地的想，假如我在一个非半导体赛道的板块里面，套了10%甚至20%，看到随便买个半导体股票就有希望短时间内快速回本甚至赚钱，我可能也会这样做。但是理智在一遍又一遍的告诫我，不能这样做。如果割掉低位票，随便去追一个连续上涨的高位票，就能回本甚至赚钱的话，那为什么这个市场，还会有那么多人亏钱？

从去年的银行，稳定币，创新药，商业航天，一直在反复上演这种戏码，但最后又有多少人真的成功回本赚钱带走利润了呢？寥寥可数！如果大家手中持有半导体，当然是不去随意猜顶，而应该继续持股待涨，并适当跟随上涨调高盈利保护；如果没有半导体，反而还想要把整个亏损的仓位全部挪过去，我们建议还是三思而后行。

诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒，在2000年互联网泡沫时期出版了一本书，叫做《非理性繁荣》，其中提到：“市场的非理性繁荣，本质上是一场由叙事驱动的集体幻觉；当所有人都相信‘这次不一样’时，恰恰是最危险的时候。”长远来看，在半导体技术迭代的浪潮之下，必然还会有比现在高得多的高点，但就短中期而言，确实偏离公允估值太多，板块整体市盈率估值已经是近5年的99分位，近期波动率也在近1年的高位运行，上周四的那种长阴，随时可能再来一次。

当我们冷静下来思考，就会发现一个不符合常理的问题，现在大涨的半导体、芯片、CPO这些，都属于AI的硬件端基础层，同属一个产业链，那为什么应用层却如此萎靡呢？因为绝大部分AI应用的商业模式还没跑通，都还在烧钱的逻辑验证阶段，并未见到实打实的业绩。而硬件作为基础先行，在去年的中报和年报以及今年的一季报里面，都得到了业绩体现。因此未来只有两种可能性，要么AI逻辑被证伪，硬件端开始杀逻辑杀估值；要么AI的商业闭环跑通，进入盈利模式，开始迅速抱团上涨，走出现在硬件端一样的结构性牛市。我们相信全球资本都不是傻瓜，所以AI应用层在未来，必然是会跟上硬件的步伐的。

今天指数的黄白线偏离度较大，贡献度主要还是由半导体里面的权重出力。从60分钟的状态来看，仍然没有打破下降通道，仍处于触及通道下沿的反弹周期，因此暂不能认为行情反转。明日60分钟周期的MA60将会和通道下沿，也就是阶段性的下降趋势线重合，点位是4160附近，只有突破这个点位之后，才可以认为沪指的60分钟转强，从而进一步去尝试收复4200点。策略上对于一些低位滞涨个股，仍然是可以考虑适当加仓博弈反弹的。

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投资顾问：徐梦婧

执业证号：A0030624080016