盘前解读:全球再通胀如何影通胀环境

全球再通胀通过综合成本和供需两条路径影响我国通胀环境。第一条路径的影响因素，在最近几个月我国PPI的演变中已经有所呈现。第二条路径由于涉及到后续我国的出口走势，则有不确定性，也有不少分歧。从最近日本、欧盟等国出口数据来看，随着疫情逐步得到控制，这些国家的出口增速正在快速回升，我国由于疫情有效防控带来的出口优势可能正在快速减弱。疫情冲击下居民收入受到了较大冲击，后续消费修复可能会是一个比较缓慢的过程，消费品物价短期预计难有太好的表现。结合我国PPI第3轮周期，判断此轮PPI的高点大致在今年6、7月份，此轮PPI的上升幅度将低于以往的均值，此轮PPI的高点可能在5-6%。大部分经济波动都是由周期性因素引发的，比如企业固定投资和库存投资调整、财务失衡等，但此次波动的根源是疫情导致的外部冲击，其原因不在于经济本身，因此在疫情得到防控后更多的是向原来的稳态回归，而非传统意义的经济复苏。

    盘前预测:市场的风格会更加趋近于平衡

美国国内1.9万亿刺激政策的出台，是美债收益率走高的关键因素，但充分预期之后，美债波动将趋于平缓，美股波动依然受到自身风险偏好的影响，我们在适应美股的创新高也需要适应美股的波动调整，不能每次波动就去套用见顶的逻辑。除此之外，A股内在流动性的变化也是干扰因素之一。虽然目前场外待发待建仓的机构资金很多，但对高位白马股配置的意愿明显降低。不过白马股区别于小盘股的关键点在于，当核心资产的价值重回合理与理性区间时，它们依旧是机构投资者首选的方向，因此白马股的调整是可控的。机构投资者有其持仓的最低限制，兑现的资金也在寻找新的出处，场内流动性正在完成从高到低，从高估值到高防御性与确定性机会的转换，这种变化也是未来支撑指数运行的关键，从这个角度去看，机构投资者的壮大与被动配置其实是维持慢牛的灵魂。指数的快速调整不是慢牛终结的信号，而是机构从高到低的调仓策略，慢牛的运行变换了方式与节奏。因此，在指数进入夯实阶段的背景下，小盘股的修复会继续，市场的风格会更加趋近于平衡。

    主题投资:被动元件的市场空间有望加速增长

5G渗透率提高带动被动元件需求增长，汽车电子打开长期成长空间：手机处理能力持续提高，功能模块和性能不断增多，对被动元件的需求也大幅提高，5G手机相比4G手机需要配套的被动元件数量大增，其中5G单机MLCC用量近1000颗，相比4G提高了40%以上。另外，5G基站MLCC平均用量约1.5万颗，较4G基站平均3750颗大增3倍。随着5G手机渗透率的提升以及5G基站建设的推进，被动元件需求有望大幅提高，预计2025年智能手机以及新边缘设备对MLCC的需求将是2019年的1.8倍，基站对MLCC的需求将是2019年的1.3倍。在车用领域，电动车渗透率的提升将带动被动元件需求大增。与传统的燃油车相比，电动车的被动元件用量大幅提升。以动力系统用到的MLCC数量为例，随着电动车渗透率的提高，车用被动元件市场规模有望迎来持续高速成长，预计2025年车用MLCC市场需求将是2019年的1.4倍以上。随着5G、电动车、VR、AI等多应用需求逐步起量，被动元件的市场空间有望加速增长。