盘前解读:制造业投资有望大幅反弹

经济进入分化时代，主要体现在四个方面：一是居民收入分化与消费升级。二是产业分化，新经济高增长，传统产业低增长。随着人口结构变化，传统周期类经济在下滑，但新经济也在崛起。2020年信息传输、软件和信息技术服务业增加值为37951万亿元，增长16.9%，新经济对GDP对支撑作用明显。三是区域分化，大城市化非常明显。四是企业分化，大市值企业的利润增长远超市场平均水平。在产业分化的同时，产业结构也持续优化，这从A股市场能反映出来。2009年以来，传统周期(能源、材料、工业)行业指数市值占比从48%下降至25%，大消费(消费、医药等)行业指数市值占比由9%上升至30%，科技(信息、电信)行业指数市值占比由2%上升至11%，金融行业指数市值占比相对稳定。输入性通胀压力可能提高。但随着全球经济增速未来将再度回落，形势也会随之缓解。另外，2020年房地产和出口对GDP贡献巨大，2021年制造业投资有望大幅反弹。

    盘前预测:关注高景气有望维持的半导体等行业

二季度经济环比有望上行，信用降速最快阶段将过，把握超长赛道及极低估值机会。从一季度经济数据看，我们认为消费恢复最快意味着通胀传导不畅是短期现象，地产投资虽低于预期但仍有韧性不至于拖累经济快速下行，市场有结构压力但无系统风险。结构新平衡，超高成长与极低估值占优。同时，央行工作论文重点强调人口红利并提及“久久为功”，结合此前货政委员会人选变动，应对人口问题或将成为十四五期间的一大重点。当前看我国人口出生趋势、结构、自然增长率均存在一定问题，人口相关产业（母婴育儿、医疗健康、新型城镇化等）有望迎来较长政策黄金期。重视兼具疫情复苏带来景气回升以及低估值高股息属性的银行、高速公路，关注高景气有望维持的半导体、造纸，以及高端化逻辑不断得到印证的啤酒。已披露年报来看银行整体恢复迅速，中观数据来看贷款需求、资产质量纷纷向好。

    主题投资:国内半导体公司的业绩明显提速

从2020年A股已公布业绩看，行业景气已体现在业绩中。在国产替代+全球半导体景气持续，国内半导体公司的业绩明显提速，A股部分已发布2020年报的半导体公司营收平均同比增长近30%，归母利润平均同比增长超过270%。2021年1\2月台湾半导体公司的月度营收也保持同比高速增长，平均增速近40%。疫情打乱车用半导体供需关系，造成成熟制程产能紧缺：汽车厂商2020H1低估需求对芯片进行砍单，而等到2020H2需求提升后，又下订单排产，因此造成全球8寸产线紧张。5G手机、服务器、笔电等需求强劲：一是手机受益5G换机潮；二是AMD抢占intel份额，叠加疫情影响下云计算需求增加，共同增加对台积电等先进制程的需求；三是家办公拉动笔电需求，Q4出货量同增35%。国产替代下，国内成熟需求增加：疫情下运输受限，导致国外IGBT、MOSFET进口受阻，国内芯片制造商如中芯、华虹等产能负荷明显加重。国产替代下，国内半导体设计公司市占率上升，下游企业大量备货以提高安全库存。