当前市场整体估值已处于历史底部区间，央行调控汇率的手段还很充足，人民币汇率贬值目前依然可控。央行应对本轮人民币汇率过快或过大贬值的政策工具依然充足，除了继续降低外汇存款准备金率外，还可以加大逆周期因子使用、增加离岸市场流动性回收、加强资本跨境流动管制、外汇市场窗口指导等。本次汇率安全垫较高，且应对外汇贬值的工具也较多，因此对于后续货币政策空间的制约相对有限，我们认为在经济压力进一步加大过程中，降准降息后续的可能性依然存在。稳增长政策接力，新老基建+地产两手抓，信用预期扭转，尤其是中长期贷款贡献足够信贷增量。季度层面，或将看到改观。前A股运行环境较为复杂，在情绪化主导的波动过程中，指数难免出现超调，市场下跌的过程本身也是风险释放的过程。可以预期，稳增长政策将会进一步加码，稳定市场信心。宏观经济将在2022年下半年出现底部企稳迹象，地产销售等领先指标可能率先复苏。当前经济增长与信用路径的不确定，带来盈利预期的模糊和风险偏好的下降，投资风格应聚焦有业绩、业绩确定且低估值的低风险特征股票。在经济转型+增速下行的背景下，增长对传统部门的依赖加大，基建投资的对冲托举力度有望边际提升，建筑企业绩将逐季加速。且随着政策发力，板块在风险预期收敛下更具确定性优势。从资金面的制约情况来看，金融委会议之后是市场流动性危机出清的底，而经济基本面的影响因素并没有反转，本轮市场调整完成后的以金融、地产代表的反弹也只是市场对基本面拐点的理想预期，结合本次国内超预期的防控措施及其影响来看，真正的政策底与市场底均离不开对于流动性趋势性变化的判断。实现有序复工复产的信心与地产企业的实质性救助拐点将是本轮反弹的核心驱动力。随着供应链逐步恢复，出口等领域也将逐步企稳。国内政策空间较为充足，能够应对中长期不确定性；国内持续推进的资本市场市场化改革，将助力A股吸引多元化的长线资金。对于全球比较优势制造业方向资产的成长持续性、盈利增速预期依然乐观。未来在光伏、动力电池、储能、面板、化工新材料、汽车及汽车零部件、高端装备等方向可能会出现更多的世界级公司。高端制造行业中电力设备、军工行业维持高增速，部分高成长个股已经跌出了长期空间。本轮半导体行业的景气度根源在于科技创新。在宏观经济政策边际向好的背景下，更多需要关注的是产业本身，出现分歧的时候正是需要重视和布局的时刻。建议继续关注与国内大循环经济相关联的板块，因为外部市场和政治环境动荡不安，国内政策面为了进一步稳增长和低于外部风险冲击，有望持续在这些领域发力。因此工程建设、内贸流通、统一大市场等题材或继续受到市场重点关注；此外，消费题材股如白酒、医疗美容等目前已具备相对低估值优势，或迎来资金抄底介入，也建议重点跟踪。观察成交量的放大配合指数反弹，观察权重板块的表现，还需要观察市场主线花落谁家能否持续，短线快速下跌之后超跌反弹可以预期，但就此展开大规模上行趋势还需有真正的利好刺激加上资金的回流，目前看这还需要时间。底部阶段还需捕捉结构性机会。我国加快全国统一大市场的建设有助于我国供应链安全及效率的提升，建议关注半导体材料、华为芯片相关的软件生态以及全面国产替代细分等领域中长期投资机会。策略性性看好消费和新基建，重点关注三个细分领域。一是调整比较充分且受益于边际好转的食品饮料、纺织服装、家电等行业；二是受益于产品涨价与通胀上行的农林牧渔；三是估值处于低位的医药生物等。