短期内市场的波动可能还会持续，但是从长期维度来看，目前市场的风险已经不大。国内经济的前低后高的特征将尤为明显，同时按节奏上来看，预计4月大概率将是全年经济增速的一个低点。随着后续稳增长政策的逐步加码，国内经济基本面数据的边际改善信号将会越发明确，而随着经济的向好对A股的支撑作用也将凸显。A股许多行业板块的市盈率估值已经降至多年来的谷底；其次，政策面可能会有一些调整，持续呵护经济、稳定市场信心。从全年维度来看，保银投资判断，经济基本面走势预计将呈现出前低后高的特征，市场对宏观的预期将会逐步改善，同时市场的波动也提供了更多风险收益性价比较高的投资机会。A股短期已经处于震荡筑底的过程之中，长期表现值得继续看好。特别是市场经过持续下跌后，很多公司已经具有了较为显著的投资价值，提供了更好的中长期布局机会，未来的复合回报率有望显著提升。整体而言，国内经济存在较强韧性，市场机会正在前期的超跌中酝酿。目前影响A股中期运行的主要因素大致有四个方面：经济企稳仍需新支撑，地产、消费预计是后续重点；对于降准等政策面的宽松效果，传导机制问题仍需解决；近期国内少数地区防控压力有所显现，可能对短期经济增长带来一定影响。经济基本面短期回落特别是疫情对经济的影响，只会加速稳增长组合拳持续发力，下一步可期待其他稳增长政策进一步出台，比如促消费等。投资者对国内经济基本面的预期，是目前影响市场运行的主要矛盾。从外部因素来看，海外扰动因素主要是美联储的超预期紧缩。但这虽然可能对国内货币政策放松空间带来一定影响，但并不影响国内流动性宽松的基调。今年上半年GDP有明显的下行压力，而稳增长是最大的正能量，因此上半年的配置主方向要围绕着稳增长政策主线。而展望下半年，随着政策逐步落地，经济将会逐步起来，因此与经济复苏相关的消费基本面或将更强。我们把银行地产作为第一梯队，逻辑正是在于稳增长政策发力，年初以来银行地产及老基建表现较优，银行、地产相对沪深300的超额收益已接近过去10年6次均值。未来稳增长政策将持续发力，低估值的银行和地产仍有空间，只是对比历史，跑赢指数的空间可能有限，新基建弹性更大。未来需要持续跟踪稳增长政策的效果，还需跟踪海外经济情况。如果相关领先指标在5、6月份能够企稳回升，说明4月数据就是最低点，那么反过来支持股市的4月低点就是最低点，否则U形底、W形底的可能性仍存在。出口增长面临下行的压力以及居民与企业资本开支意愿的疲弱，当前经济增长与信用扩张的动能尚缺乏有效的支持。因此，投资者仍不可低估当下宏观的复杂性。股票市场还未到反转时机，反弹之后仍以指数弱势整理和结构性的机会为主。在反弹当中，我们认为战术重点不在进攻，而是在于风格切换，由成长切向价值，成长反弹更要切换。供应链供给能力的修正并不是当前市场的核心矛盾，市场的核心在于需求恢复的必要性以及通胀的趋势。成长风格在未来仍要面对盈利预期的下修以及拥挤的交易结构。投资的重点在低风险特征的股票，布局和稳增长相关的周期和消费。稳增长压力不改稳增长信心，经济增长预期目标保持不变，地产和平台经济方面的政策导向蕴含转折性的变化。年初以来，经过前期市场的三轮大幅调整之后，各指数逐步进入价值区间，各大指数的估值分位均已处于较为便宜的位置，热门赛道成交占比显著回落。从中期来看，磨底阶段消费占优，关注两个细分领域，一是调整比较充分，边际好转的食品饮料、餐饮旅游、酒店、汽车、家电等行业；二是估值处于低位的医药生物等。另一方面，成长类风格经过前期大幅下跌后配置价值显现，关注超跌反弹机会，细分领域关注互联网、新能源、国防军工、TMT 等，选行业家用电器、食品饮料、医药生物。