A股市场波动率将大概率上升,甚至有回调可能,期间市场波动率上升幅度将取决于政策落地节奏、力度及其效果。市场底后,朱格拉投资主题将贯穿整个市场上行周期。在国内增长预期继续企稳、资本市场改革强化股东回报等背景下,大盘占优风格趋势有望延续,价值风格或继续优于成长。重点关注三条主线,一是基本面稳定、具备分红能力和意愿的高股息板块;二是受益于外需好转的出口&出海领域,以及全球定价的资源品;三是行业预期有望改善、具备较高业绩弹性的领域。随着政策、价格、外部三类信号逐步验证,三季度A股市场将迎来年度级别上涨行情的起点,政策起效与盈利质量改善是主驱动。
目前市场的交易环境下,科技股的行情可能还是偏向主题,而大级别的主题行情除了政策催化以外,还需要市场风险偏好和流动性水平的系统性抬升。当前市场再度回到了底部区间,预计市场下行空间有限,而市场上行空间与时点则取决于关键政策出台的时点与力度以及物价显著上行的时点和弹性。从时点上来看,预计政策将会是三季度市场的重要催化因素,而四季度物价的变化或是影响市场的重要因素。市场风格方面,历史来看经济复苏初期,龙头企业业绩具有相对优势,因而当前经济逐步复苏的背景下,相比于非龙头企业,龙头企业业绩或更具韧性,中期看市场的估值水平。当前A股主要指数估值处于历史较低位置,估值已达到日股过去30年最低点附近区域。引导中长期资金入市,增强市场内在稳定性,让金融更好服务科技创新。因此,中长期资本的流入将推动市场风格切换,中大盘风格可能长期维持溢价。长期来看,盈利增速是决定沪深300、恒生指数趋势的关键,背后可以观察社融增速、中长期信贷、地方财政收入、地产销售等数据,部分时期看美元指数,从过去10来年的统计数据可以得到验证。也就是观察居民、企业和地方加杠杆的拐点变化,而汇率、化债和加杠杆的相互约束影响,导致未来加杠杆的时间点或许需要耐心等待。科特估以及新质生产力或将是市场的主线,在此情形下,建议关注自主可控、前沿科技、高端制造相关的行业。而当市场中长期资金或将加速流入,在此情形下,高质量资产或将有更好的表现,建议关注传统的红利资产以及泛红利的消费板块。此外,伴随着物价的逐步回升,涨价链相关的行业或将迎来较好的投资机会,其中,消费电子、家电家居、通用设备等行业值得关注。
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