今年5月至7月厄尔尼诺形成概率为82%；今年12月至明年2月，北半球冬季厄尔尼诺持续概率高达96%。历史统计表明，在厄尔尼诺发展背景下，我国容易出现“南涝北旱+暖冬”的典型气候格局

机构普遍预测，南方主要流域降水偏多，将直接提升水电发电量与利用小时数，驱动业绩与估值的双重修复近日，国家气候中心确认，赤道中东太平洋5月步入厄尔尼诺状态，专家预判夏秋季大概率演化成中等及以上强度事件，我国南涝北旱气候概率抬升。丰水预期催化水电板块年内涨幅显著分化，部分上市公司发布的一季度发电数据，已验证流域来水实质性改善。

电力板块第一阶段炒作是以协鑫能科、大唐发电、豫能控股等为首的算电协同概念，都是以低位中小市值电力炒作为主，下一个阶段可以关注水电方向

一线五大水电龙头（全市场核心，优质巨型梯级电站）

1. 长江电力（600900｜全球水电龙头，市值 6783 亿）

旗下 6 座干流巨型电站（六库联调，长江上游金沙江 + 长江干流全垄断）乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝、三峡、葛洲坝

2、华能水电（600025｜澜沧江全流域唯一开发主体，市值 1859 亿）

澜沧江干流主力 10 座梯级电站（云南→出境湄公河）

核心大库（多年调节，决定盈利稳定性）：糯扎渡（585 万 kw，全流域最大）、小湾（420 万 kw）；

中下游电站：景洪 175 万、漫湾 150 万、大朝山 135 万、功果桥 90 万、苗尾 140 万；

上游在建：托巴 140 万、硬梁包、如美（260 万 kw，2035 投产），远期总装机 3350 万千瓦。

3、国投电力（600886｜600886，雅砻江 52% 控股 + 部分火电，市值 1123 亿）

核心资产：雅砻江干流电站（持股雅砻江水电 52%，川投能源 48%）

两河口（300 万 kw，国内顶级多年调节水库，雅砻江压舱石，全流域枯水补水）

锦屏一级 360 万、锦屏二级 480 万、官地 240 万、桐子林 66 万；

已投产水电 2130 万千瓦，在建中游电站 372 万千瓦（2029 年前后投产）。

4、川投能源（600674｜雅砻江 48% 股权 + 少量火电，市值 759 亿）

无自有电站，核心收益 = 雅砻江水电 48% 投资收益，雅砻江所有电站权益分成；

额外参股大渡河水电、新能源。

5、桂冠电力（600236｜红水河流域龙头，大唐集团，市值 905 亿）

红水河主力电站：龙滩 630 万千瓦（核心多年调节库，占公司发电量 40%）、岩滩 121 万、百龙滩 19 万、平班 40 万，合计水电装机超 1100 万千瓦，广西区域龙头。

6、黔源电力（002039｜贵州北盘江 + 乌江支流，市值 92.5 亿）

电站：光照 104 万、董箐 88 万、马马崖、引子渡等，全流域梯级；贵州火电萎缩、省内工业用电上行，来水改善弹性最大，小盘水电业绩弹性标的。

7、电投能源（600292｜乌江流域 + 火电，区域水电）

依托贵州乌江支流中小型梯级，水火联营，省内电力保供受益。

水电概念分析及操作策略，详情见下文：