常态化退市机制的重要意义
财道号外
2022-04-22 08:53
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退市制度是资本市场重要基础性制度,深化退市制度改革是加强资本市场基础制度建设的重要环节,是党中央、国务院关于资本市场的重要部署,对提高上市公司质量、促进资本市场良性发展具有重要意义。

2020年3月,新《证券法》正式生效施行,不再对暂停上市情形和终止上市情形进行具体规定,改为交由证券交易所对退市情形和程序做出具体规定。10月9日,国务院印发《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》,将健全上市公司退出机制作为一项重要任务,要求完善退市标准,简化退市程序,加大退市监管力度。11月2日,中央深改委审议通过《健全上市公司退市机制实施方案》,再次明确强调健全上市公司退市机制安排是全面深化资本市场改革的重要制度安排。11月3日公布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》中,也明确提出了“建立常态化退市机制”。为充分贯彻落实党中央、国务院的文件精神,上交所在中国证监 会的指导下,以落实新《证券法》为契机,体现注册制基本理念,吸取前期科创板、创业板先行先试的制度设计经验,建立了与“入口多元”相匹配的“出口畅通”的设计。

2012年以来,上交所主板退市制度先后经历了四次大的改革,已经建立了财务类、交易类、规范类和重大违法类等4类强制退市指标体系,规定了主动退市情形,并设立风险警示板揭示退市风险,推动平稳退市,退市的法治化建设已经初具成效。

近两年,试点注册制以来,1元退市逐渐成为退市主渠道,截至2021年12月31日,沪市已有10家公司因股价连续跌破1元而退市,不少公司徘徊在1元退市边缘,市场化退市开始迸发出威力。

本次退市制度改革坚持市场化、法治化、常态化基本原则,具体有以下4方面的改革思路:

一是坚持市场化方向,契合注册制改革理念。完善1元退市指标,新增市值退市指标,发挥市场的优胜劣汰作用。二是完善财务类退市标准,力求出清壳公司。本次改革改变了以往单纯考核净利润的退市指标,通过营业收入和扣非净利润的组合指标,力求准确刻画壳公司。三是严格退市执行,压缩规避空间。在交易类、财务类、规范类以及重大违法类指标等方面体现严格监管,特别是通过财务类指标的全面交叉适用,打击规避退市。四是简化退市流程,提高退市效率。取消了暂停上市和恢复上市环节,加快退市节奏。

退市制度作为资本市场的重要基础性制度,建立常态化退市机制具有如下意义:

其一,建立常态化退市机制有利于促进资本市场优胜劣汰。市场化是资本市场改革发展的目标,其本质是明确政府与市场的边界,发挥市场在资源配置中的决定性作用。市场配置资源是最有效率的形式,但优胜劣汰也是市场的基本竞争规律。资本市场作为市场的一部分,同样也遵循着优胜劣汰的竞争规律。一个持续健康有序的资本市场,应当有畅通的“入口”,即充分发挥资源配置和资本枢纽的功能,允许符合条件的优秀公司能够便捷地进入市场进行融资和交易。也应当有完善的“出口”,使不具备上市条件的公司退出资本市场,降低市场的整体交易成本。因此,常态化的退市机制能够加速资本市场正常出清,促进资本市场的完善。

其二,建立常态化退市机制有利于保障注册制的的全面有序推行。目前,科创板、创业板已经实行注册制,全面推行注册制离不开配套制度措施的跟进,而退市制度正是注册制的重要配套制度措施之一。注册制强化信息披露,注重公司的持续经营能力,一定程度上能够降低公司进入市场的门槛,但这并不意味着资本市场只进不出。注册制的推行需要强化事中、事后监管,离不开高效的退市机制。常态化的退市机制,完善的退市标准以及精简科学的退市程序有利于保障全面推行注册制。

构建有效的市场秩序非一朝一夕之功,持续健康有序资本市场的形成需要经历不断演进、调整完善的过程。新《证券法》实施之后,退市制度的规范体系也在朝着常态化、精细化的方向不断完善。相信退市制度的完善对于保障注册制的全面推行、促进资本市场的健全以及助力投资者合法权益的保护都将产生积极的推动作用。

转自:上交所和投服中心《退市投教相关资料》

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