风电设备行业是新能源领域的核心板块之一，主要围绕风力发电所需的风机整机、零部件（如叶片、塔筒、发电机等）的研发、生产、销售及相关服务展开，同时涵盖风电场开发与运营业务。在“双碳”目标（中国力争2030年前碳达峰、2060年前碳中和）及全球能源转型背景下，风电作为清洁、可再生能源的重要组成部分，成为各国实现能源自主与减排目标的关键支柱。

从产业链来看，上游为原材料（钢材、复合材料等）与核心零部件制造；中游是风机整机装配，为行业核心环节；下游涉及风电场开发、建设与运营。当前行业呈现“国内需求稳中有升、海外市场快速扩张”的格局，国内通过行业自律缓解恶性竞争，海外凭借性价比与交付优势加速渗透，整体迎来盈利拐点与成长机遇。

一、行业板块故事

（一）风电整机：国内盈利修复+海外订单爆发，双轮驱动业绩增长

1. 国内：从“价格内卷”到“量稳利升”，盈利拐点已至

2023-2024年，国内风电整机行业陷入恶性价格战，2024年4月风机含塔筒报价低至1219元/kW（剔除塔筒后风机价格跌破900元/kW），导致企业毛利率大幅下滑，2024年金风科技、明阳智能风机业务毛利率分别仅为5.0%、-0.5%，同时引发质量风险（2023年重大事故较2021年增长37%）。

2024年10月后，行业开启“反内卷”进程：12家整机企业签订《行业自律公约》，40余家开发企业与整机企业达成共识，优化招标规则（如国家电投、龙源电力等上调技术标权重、下调价格标权重）。政策与行业自律下，2025年1-8月陆风含塔筒中标价均价达2035元/kW，较2024年全年均价提升13%，价格企稳回升。

从需求端看，国内装机“基本盘”稳固：2025年前三季度整机中标量108.0GW，同比+5%；“十五五”期间海上风电规划缺口较大（2021-2024年累计装机31.5GW，2025年需至少新增20GW才能完成“十四五”50GW目标），且辽宁、湖北等省份新能源竞配中风电指标远超光伏，业主开发偏好向风电倾斜，为未来装机提供支撑。

2. 海外：全球需求高增，国内企业加速“属地化”出海

全球风电需求进入高增长期，根据全球风能协会（GWEC）预测，2025-2030年全球除中国外陆风新增装机367GW（CAGR 12.4%），海风新增装机156GW（CAGR 15.8%），其中欧洲（2025-2030年新增178GW）、亚太除中国（印度2025-2030年新增陆风41GW）、拉美（CAGR 15.8%）为核心增长区域。

国内风机企业凭借“性价比+稳定交付”优势加速出海：2025年前三季度国内7家整机商合计海外中标订单19.28GW，同比+187.8%；海外订单单价显著高于国内（出口至亚太除中国地区价格高29%、欧洲高45%），且毛利率更高（三一重能2025H1印度/中亚订单毛利率超20%）。同时，企业从“产品出口”转向“属地化布局”，如金风科技收购GE巴西工厂、明阳智能在意大利合资建厂、三一重能布局乌兹别克斯坦基地，进一步提升海外竞争力。

（二）风电场开发：整机企业“多元化”延伸，打开第二增长曲线

为缓解单一风机制造业务的盈利波动，国内头部整机企业纷纷向风电场开发领域延伸，形成“风机制造+电站开发”协同模式。企业采用“开发-建设-转让”轻资产运营思路，业务涵盖EPC总包、电站自持售电或对外转让，既消化自身风机产能，又通过电站业务提升综合盈利能力。

从数据看，2021-2025H1，四家核心企业（金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能）风机制造收入占比均值从89%降至78%，而风电场建造与电站转让收入占比均值提升至12%，其中三一重能2025H1该业务占比达21%，成为重要收入补充。

三、行业板块价值

（一）风电整机：短期盈利修复+长期成长空间明确

1. 短期（1-2年）：国内调价订单交付，海外高毛利订单放量

国内：2024Q4后价格回升的订单（陆风含塔筒2000元/kW以上）将于2025Q4陆续交付，直接修复企业毛利率，预计2025-2026年风机业务毛利率较2024年提升5-8个百分点。

海外：2025年前三季度19.28GW海外订单将在2026-2027年集中交付，叠加海外毛利率（20%+）显著高于国内（2024年约5%-11%），将成为企业利润增长核心驱动力。

2. 长期（3-5年）：全球能源转型+国内装机规划，打开成长天花板

国内：2035年风光累计装机目标36亿千瓦（截至2025H1仅16.7亿千瓦），风电作为“出力与负荷匹配度更高”的新能源（2024年风电利用小时数2127小时，高于光伏1211小时），未来装机增量明确。

海外：全球除中国外2025-2030年风电新增装机超500GW，国内企业当前海外市占率仍较低（2024年全球前四整机商为中国企业，但出口国家覆盖较少），随着属地化布局完善，海外市占率有望从当前不足10%提升至20%以上，成长空间广阔。

（二）风电场开发：平滑业绩波动+提升ROE

风电场开发业务具有“现金流稳定、受风机价格波动影响小”的特点，可有效平滑整机制造业务的周期性波动。同时，电站转让可快速回收资金，提升企业资金周转效率，而自持电站则能通过长期售电获得稳定收益，推动企业ROE（净资产收益率）从“制造端低水平”向“制造+运营端中高水平”提升。以金风科技为例，2025H1海外收入占比29%，其中部分来自海外电站运营，有效支撑了综合毛利率。

四、相关公司

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