钢铁业固本培元：供需改善 + 龙头红利，重点公司评级解析

风险提示：内容来自证券机构，本文仅为机构内容梳理，不构成投资建议，请独立判断、决策

一、行业需求：结构分化，新兴领域对冲传统下行

（一）需求结构变化

传统需求下滑：房地产需求持续收缩，2021-2024年占钢铁下游需求比重从33%降至17%，2026年预计较2024年下降21.41%；铁路、集装箱需求波动较大，2024年集装箱需求同比降36.1%。基建需求保持稳定，2026年预计同比增长2%，起到托底作用。

新兴需求支撑：汽车需求增长显著，2024年同比增长10%，2026年预计维持稳定；造船行业受益于全球市场份额领先优势，2024年完工量与新接订单量增幅明显，2026年需求预计同比增长6%；家电“以旧换新”政策扩容，补贴品类扩至12类且资金规模翻倍至3000亿元，2026年需求预计同比增长4%。整体来看，2026年粗钢总需求预计同比微增0.08%，呈现企稳态势。

二、行业供给：产量调控+产能优化，格局趋严

（一）产量调控政策

政策层面持续收紧，2024年国务院明确继续实施粗钢产量调控，要求2025年底能效标杆水平以上产能占比达30%、80%以上产能完成超低排放改造；2025年国家发改委提出推动钢铁产业减量重组，同年《钢铁行业稳增长工作方案(2025-2026年)》进一步明确产量压减政策，支持先进企业、倒逼落后产能退出。

（二）供给格局

供给端持续收缩，2024年粗钢总产量同比下降1.37%，2025年预计同比下降1.5%，2026年预计再降1%。从供需平衡看，2024年尚有余力434万吨，2025年起转为供需缺口，2026年缺口维持637万吨，行业供需格局持续改善。

三、原材料：铁矿、炼焦煤供需宽松，成本压力缓解

（一）铁矿石

全球供给持续放量，2026年四大主流矿山产量预计同比增长5.45%，非主流矿产量同比增长2.83%，全球总供给同比增长4.04%；而需求增长平缓，2026年全球需求仅同比增长0.52%，供需差达17245万吨，格局趋于宽松。

（二）炼焦煤

供给保持稳定，2026年国内产量与进口量分别维持在47340万吨、11509万吨；需求持续下降，2026年总消费降至57746万吨，供需差扩大至1103万吨。价格呈下行趋势，2026年主焦煤均价预计降至1416元/吨，后续仍将持续走低。

四、行业格局：集中度提升，龙头优势凸显

（一）集中度情况

行业集中度持续提升，钢企数量从1998年超12000家降至2022年约5000家，CR10从2011年不足30%升至2024年43.73%。头部企业优势显著，2024年中国宝武粗钢产量达130.09百万吨，鞍钢、河钢、沙钢分别为59.55、42.28、40.22百万吨，CR3达23.07%，但较日本、美国等成熟市场仍有提升空间。

（二）龙头企业竞争力

龙头企业在碳排放与财务健康度上优势突出。碳排放方面，宝钢股份、中信特钢等龙头吨钢碳排放显著低于行业平均；财务层面，方大特钢、宝钢股份等企业货币资金充裕，短期负债压力小，现金流稳定，抗风险能力强。同时，龙头通过产品结构优化与研发投入，单吨产品附加值更高，在行业盈利承压时仍能维持较好盈利水平。

五、重点公司投资评级及核心优势

风险提示：内容来自证券机构，本文仅为机构内容梳理，不构成投资建议，请独立判断、决策

宝钢股份（600019.SH）：评级为买入。核心优势在于吨钢碳排放优势显著，财务稳定性强，货币资金充足；产品结构持续升级，技术领先行业；估值具备吸引力，2026年PE预计降至13倍，盈利预期稳步提升。

中信特钢（000708.SZ）：评级为增持。核心优势是现金分红比例高，2024年达49.95%，股息率3.4765%，股东回报稳定；高端产品占比持续提升，新能源车用钢销量同比增长29%，研发投入领先，技术壁垒深厚。

华菱钢铁（000932.SZ）：评级为推荐。核心优势为估值处于低位，2026年PE预计13倍；财务结构稳健，成本控制能力突出，产品结构持续优化，受益于制造业需求复苏。

方大特钢（600507.SH）：评级为推荐。核心优势是财务健康度高，货币资金与短期负债差额大，现金流稳定；具备低成本竞争优势，2026年PE预计13倍，估值修复空间可期。

南钢股份（600282.SH）：核心优势在于现金分红比例领先行业，2024年达50.45%，股息率3.5238%；吨钢毛利保持稳定，2024年达578元/吨，盈利韧性较强。

六、风险提示

1、供给端收缩不及预期：截止目前，关于钢铁行业联合重组和落后产能退出的具体政策仍存在一定的不确定性;随着行业盈利逐步修复，我们不排除钢铁产量回升的可能性。

2、需求大幅下降：截止目前，地产端仍在下探，地产端钢铁需求维持偏弱;地产端钢铁需求占比虽有所下降，但新开工持续下降仍是拖累钢铁需求修复的主要因素之一。另外，我国钢铁出口也可能受到加征关税、反倾销等不利政策因素的影响，存在一定的不确定性。