风险提示：内容来自证券机构，本文仅为机构内容梳理，不构成投资建议，请独立判断、决策。脱水解析是券商研报精选，针对行业板块的研究，学习。里面涉及到的个股，不要直接就买，内容仅供行业、板块、题材的学习。

一、锂板块：底部已现，价值重塑

1、核心逻辑

- 供需改善：2025年锂价筑底后反弹，碳酸锂从6万元/吨升至13万元/吨；供给端优化（澳矿减停产、宜春锂云母矿证扰动），需求端动力电池为基本盘，储能成新增长极，固态电池打开长期空间。

- 资产价值：大型矿企并购凸显价值（力拓收购Arcadium溢价90%、紫金矿业入股藏格矿业等），权益端提前反映锂价，资源端弹性显著。

2、供需态势

2025年锂行业供需呈现宽松但边际收紧态势，全年供给量约169万吨，需求量157万吨，供需差额12万吨；随着供给增速放缓与需求持续放量，2026年供需差额将收窄至8万吨，2027年进一步缩至5万吨，行业逐步向紧平衡靠拢。供给端来看，2025年国内碳酸锂产量达87.12万吨，同比增长43.75%，锂辉石、锂云母、盐湖产量分别同比增长57.11%、24.62%、11.75%，海外西澳矿产量平稳，非洲矿进口量同比增长18.97%；2026年增量主要来自国内加达、党坝等矿山及中资主导的海外矿山产能释放，盐湖端盐湖股份4万吨项目将贡献主要增量。需求端2025年国内新能源汽车产销同比增长超30%，储能锂电池前三季度出货量430GWh同比增67%，固态电池产业化推进将进一步提升锂单耗，带动需求持续增长。

3、相关公司

盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、雅化集团、永兴材料、中矿资源、大中矿业、国城矿业

二、钴板块：供给收紧，周期启航

1、核心逻辑

- 供给端：刚果金配额大幅缩减（年配额9.66万吨，同比降56%），政策扰动持续；印尼增量有限，短期无法弥补缺口，产业链库存消耗后供应紧张。

- 需求端：钴酸锂（3C领域）增速可观，高温合金需求稳健，固态电池带动三元材料需求。

- 价格与估值：2025年钴价从17万元/吨升至40万元/吨以上，权益端跟随上涨，中长期价格中枢提升，长久期资产重估。

2、供需态势

2025年钴行业呈现显著供不应求，全年需求221万吨，供给仅113万吨，供需缺口达108万吨；2026年供给增至229万吨，需求同步提升至244万吨，缺口收窄至15万吨，2027年需求262万吨、供给233万吨，缺口再次扩大至29万吨。供给端高度依赖刚果金，2024年其供应量占全球超70%，但2025年实施配额制后年出口量仅9.66万吨，较去年近22万吨出口量大幅减少56%，且印尼当前折电钴产量仅4.2万吨，远期规划增量难以短期弥补缺口。需求端2025年1-10月钴酸锂产量同比增长29.92%，3C领域需求稳健，叠加美国战略采购及固态电池发展带动，需求保持10%左右的年均增速。

3、相关公司

华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业

三、稀土&永磁板块：产业重塑，新周期将至

1、核心逻辑

- 供给优化：形成南北大集团格局，总量指标收紧，《稀土管理条例》落地清退不合规产能，缅甸矿进口减少。

- 需求增长：“万物电驱”驱动，新能源汽车为主要增量（2027年需求约9.4万吨），人形机器人、节能电机、eVTOL打开新空间。

2、供需态势

供给端持续优化，国内已形成南北大集团格局，2024年前两批稀土开采总量控制指标合计27万吨，仅较2023年全年增加1.5万吨，增幅5.88%，增速大幅放缓，中重稀土严控、轻稀土有序放开的调控方向明确。同时，《稀土管理条例》实施清退不合规产能，2025年1-10月缅甸矿进口量折REO同比减少19%，进口供给进一步收缩。需求端增长强劲，2023年新能源汽车占高性能钕铁硼需求比重达42%，预计2027年全球新能源汽车对稀土永磁需求量将达9.4万吨；人形机器人、节能电机、eVTOL等新兴领域加速崛起，其中节能电机存量替换市场规模高达80万吨，2030年高效电机对应磁材需求约4.1万吨，成为需求增长新引擎。

3、相关公司

中国稀土集团、北方稀土、厦门钨业、广晟有色、金力永磁等

风险提示

样本选取风险、主观判断风险、上游原材料波动风险、中美贸易摩擦风险、扩产不及预期风险、下游需求不及预期风险、测算风险、投资风险

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