【四方光电】25H1业绩点评：业绩符合预期；在手订单与增长动能充沛

#25H1与业绩预告基本一致。营收5.08e，yoy+49.36%；归母净利8412w，yoy+103.41%；扣非净利7656w，yoy +88.13%。其中，Q2营收2.92e，yoy/qoq +48%/+36%；归母净利润5137w，yoy/qoq+139%/+57%；扣非净利润4456w，yoy/qoq +87%/+39%。

#营收快速增长带来费用率下降;公司净利率提升速度快于毛利率。25H1公司毛利率/净利润率为43.75%/16.52%，yoy+2.40pct/+4.32pct；其中，25Q2毛利率/净利润率为43.94%/17.63%，qoq +0.45pct/+2.62pct。25H1，公司研发投入0.581e，yoy+22.58%，但因为收入快速增长，研发费用率-2.5pct，为11.45%。收入快速提升带来的规模效益得到充分体现。

#气体传感器产品盈利能力快速提升;冷媒泄露传感器增量业务贡献得到验证。气体传感器业务增长明显，25H1 收入3.978e, yoy +43.89%，增量1.158e；毛利率46.42%，you +7.94pct；外销收入1.514e，yoy +61.15%，毛利率52.43%显著高于内销，同时为业务收入占比+2.18pct。这充分体现了公司冷媒泄露传感器抓住了北美市场AIM法规实施带来的新机会。

#气体分析仪器业务25H1收入基本持平;毛利率上升体现高端化。25H1，公司气体分析仪器业务收入0.548e，yoy-0.92%，毛利率68.70%，yoy+2.56%。公司科学仪器业务持续深耕温室气体监测、发动机排放检测及工业过程气体分析市场，实现关键技术的国产替代。

#低碳热工业务营收增长贡献大、但毛利率较低潜力大；新产品已经进入客户导入阶段。公司其他业务（主要是低碳热工业务）收入0.733e，yoy+253%，毛利率11.29%，主要是24年收购的子公司诺普热能和精鼎电器纳入合并报表所致。公司新布局的智能工业燃烧控制解决方案已进入客户测试阶段，并与国内头部热工企业达成合作开发意向。

#有履约义务订单增长显著；为25H2收入增长奠定了基础。25H1已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为3.14e，其中：2.35e预计将于2025年度确认收入，0.79e预计将于2026年度确认收入。相比24H1，增长+115.31%；相比24H2预计确认收入+61.13%。

#海外布局蓝图初现、匈牙利生产基地投产；25H1设立了子公司四方美国和孙公司四方韩国。增强了本地化市场的开拓能力，降低供应链风险并规避关税壁垒的影响。

     公司作为气体传感器与高端仪器龙头公司，25年利润有望超过2e，对应PE仅30X。随着工业安全（冷媒传感器等）、汽车（动力电池、NOx传感器等）、热工系统（燃烧系统）等领域增量产品持续放量，叠加机器人嗅觉等前瞻产品布局，未来有望实现业绩+题材双击。

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