一、震裕科技（发过好几篇，也叫阵雨）

震裕科技三季报点评：业绩持续超预期，21.1亿加码新能源+人形机器人#业绩持续超预期，净利率逐季攀升• 25Q1-Q3：营收65.9亿（+31.5%），归母净利4.1亿（+138.9%），扣非净利4.0亿（+153.4%）；毛利率15.71%，同比提升2.55个百分点，盈利水平显著改善。• 25Q3单季：营收25.5亿（+35.3%），归母净利2.0亿（+393%，环比+43.6%），扣非净利2.0亿（+439%）；毛利率17.02%，同比+5.75个百分点、环比+0.86个百分点，单季盈利爆发力凸显。• 净利率走势：25Q1（4.07%）→25Q2（6.12%）→25Q3（7.85%），逐季阶梯式上升，盈利质量持续优化。

#核心业务多点开花，盈利弹性加速释放

1. 锂电结构件：量利双升，高增长确定性强。25Q1-Q3毛利率从10%逐季升至17%，一方面受益于新能源动储需求高增，另一方面依托客户结构优化、自动化提效等降本举措，实现高基数下“收入+盈利”双击。预计2025年结构件收入65亿（+50%），25Q4盈利增长趋势将延续。

2. 铁芯+模具：稳健托底，贡献稳定利润

• 铁芯业务：Q3出货量大幅增长，营收与出货同步实现正增长（此前受大客户来料加工影响，曾出现“出货增、营收平”情况）；毛利率超20%，核心驱动为高毛利粘胶铁芯渗透率提升至20%（新项目占比超70%）。

• 模具业务：前三季度营收3.6亿，毛利率稳定超50%，利基市场优势稳固，为整体盈利提供坚实支撑。

#21.1亿加码新赛道，人形机器人业务突破显著

1. 大额投资落地：公司公告2025-2030年拟斥资21.1亿，在宁海投建精密部件、结构件及人形机器人模组/零部件项目，明确布局新增长曲线。

2. 客户突破+产能推进：北美客户合作取得关键进展，丝杠及灵巧手微型丝杠通过验证并获量纲与产能指引；新一代执行器、灵巧手部件获认可，2026年量产有望晋级总成供应商；同时塞尔维亚基地获认可，东南亚产能布局加速推进。

3. 供应链地位稳固：已切入国内外头部机器人供应链，是弹性最大的Tier1。

#投资建议：双轮驱动，强烈推荐：公司“新能源主业+机器人新赛道”双轮驱动战略清晰：新能源主业盈利持续优化；人形机器人业务突破加速，成长动能强劲。预计25年归母净利5.5亿、26年10亿，强烈推荐！

二、大名城（小名）：

10月27日晚间，大名城披露2025年前三季度财报，公司前三季度营收19.38亿元，同比下降49.15%；归母净利润2.58亿元，同比增长10.66%。其中，第三季度营收3.49亿元，同比下降86.47%，净利润2.24亿元，同比增长156.86%。

大名城第三季度营收下降，利润大幅增长。营收下降主要由于本季度完工交付的项目数量较上年同期减少。净利润增长则主要得益于收回“杭州普润星融股权投资合伙企业（有限合伙）”的长期股权投资款，导致利润总额同比增长35.31%。此外，非经常性损益项目如政府补助和资产处置收益也对净利润产生了积极影响。

本报告期内，大名城的经营活动现金流量净额为3.01亿元，较去年同期的-9595.37万元实现由负转正，主要由于无大额土增税清算税金支出。财务费用增加至1.15亿元，同比上升，这可能与利息费用增加有关。投资收益大幅增加至3.44亿元，显示出公司在投资方面的良好表现。在2025年上半年，大名城继续优化地产业务，聚焦重点区域，并积极探索人工智能算力与低空经济领域。智算中心项目首期已投入运营，低空经济方面则投资了eVTOL飞行器领域，并计划建设“低空城际智慧枢纽机场”。尽管新业务尚未形成规模收入，但符合国家政策导向，未来有望成为新的增长引擎。

大名城在资产变现能力和财务稳健性上具备优势，低负债水平和高净资产比例为其战略转型提供了资金保障。同时，公司与金融机构保持良好合作关系，确保了广泛的融资空间。此外，公司的战略转型与政府政策高度协同，特别是在人工智能算力和低空经济领域，与地方政府的合作为项目推进提供了坚实保障。

10月27日，大名城报收5.19元/股，跌1.89%，成交额1.93亿，总市值113.55亿。近七个交易日该公司跌2.44%。

部分分析摘自证券观点。

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