流动性分析：

从流动性本质理解行情四阶段划分的退潮风险：

任何一轮行情，都可以分成四个阶段：普涨——分化——滞涨——退潮。

行情的普涨诞生于上一轮行情的退潮末期，市场流动性环境从极弱迎来修复拐点，增量流动性入场，从而引爆新一轮行情。行情的普涨阶段是典型的增量流动性环境。

行情的分化，普涨之后的第二阶段。当市场增量流动性入场达到极致，没有更多的增量流动性入场后，场内存量流动性就回开始分化。不断聚焦市场的主线赛道，从而导致主线赛道开始脱离指数强者恒强。是主线赛道对非主线赛道流动性的虹吸效应。

行情的第三阶段：滞涨。当主线赛道的量能占比达到极限，获利盘极为厚重的时候。就将出现主线赛道的滞涨，存量流动性开始四处乱窜。因为主线赛道的逻辑已经无法继续催动股价的大力发酵，但非主线赛道的逻辑又不是很有价值，所以场内存量流动性就会在散户筹码占比低的地方进行高标抱团的搏傻，市场也就出现了题材的疯狂轮动。从演绎出电风扇行情。

行情的第四阶段:退潮。当市场高速轮动的电风扇行情演绎到极致，一天就会出现十几个板块轮换领涨的时候，行情的博弈也迎来最为激烈的厮杀。高速轮动会极大消耗场内的存量流动性的交易热情，散户也纷纷躺平，机构早就在第三阶段停手。随着游资博弈的惨烈极致，游资也逐渐偃旗息鼓，市场的抱团瓦解带动多杀多恐慌情绪扩散，从而让演绎出一轮行情的退潮。

本轮大级别行情普涨始于24年的9.26日。运行到目前，已经出现非常明显的滞涨效应：主线赛道明显滞涨，板块加速轮动，游资激烈厮杀。按照正常的流动性格局演绎，除非市场发生大级别的流动性利好因子给市场强行续命，譬如年初的DeepSeek这种级别的事件。否则市场接下来演绎退潮的概率是增大的。

因为这是市场流动性运行的本质路径。

因此，在近期我们持续提升警惕市场流动性演绎的退潮风险，在策略上保持谨慎和防守。一旦赛道持仓出现破上行趋势支撑的情况，就要果断的将仓位降下来，哪怕因此做了个反T，也在所不惜。

从宏观来看，市场大资金风险偏好难以提升，有一些重要的事情在影响大资金的预期：

懂王和美联邦法院关于关税政策的合法性展开了激烈的争论。美帝内部声音不一致，影响了全球资本的一致性预期。

（2）美债6月份即将到期，能否维持美债信用部遭受冲击，成为了全球资本最在意的问题。毕竟美债是全球资本市场的定价锚。一旦出现信用冲击，则全球资本都会逻辑受损。

（3）国内经济结构转型，宽松的货币和财政政策能否继续为经济注入强心剂，带动经济从通缩螺旋陷阱中走向复苏，这个实质性的效果还没有显现。

以上种种，影响了当前市场大资金的风险偏，也成为了下一轮行情拐点的核心决定因素。若按照正常的流动性演绎，市场在本轮退潮后的下一个流动性拐点的催化契机，就在于上述三类事件发生重大转变。只有大资金风险偏好提升，A谷才能迎来新一轮的行情主升。