盘前解读:资金利率或宽幅区间震荡

伴随信用加速“收缩”，下一阶段需关注，贷款展期和债券等集中到期，对政策操作和流动性环境潜在影响。2020年共有 7.3 万亿元贷款本息实施延期，使得很大一部分贷款到期偿付压力延期到 2021年，仅五大行 2021 年上半年贷款到期规模同比多增近1.8万亿元。同时，信用债和地方债到期规模也明显增加，尤其是3月和4月，信用债合计到期超 1.6 万亿元、较 2020 年同期多增近 5000 亿元。货币市场利率中枢中短期或相对平稳，资金波动或有所加大、但无需过度反应。随着压降结构性存款等影响减弱，银行“水位”回归正常，12 月超储率回升至 2.2%；结合最新政策表态来看，货币市场利率中枢中短期或维持相对平稳，资金利率或宽幅区间震荡。重申观点：债市不必过于悲观，短期调整提供了更好的配置时点，伴随信用“收缩”影响逐步显现，长端利率或重回下行通道。

    盘前预测:小盘股超跌反弹修复行情展开

白马股的调整似乎并没有影响到多数指数的继续走强。这背后折射的关键在于，驱动慢牛前行的并不是只有流动性的扩张因素，除此之外还有顺周期的宏观背景与眼下所处的政策窗口。内外因素的叠加，使得多数周期性行业正在进入一个顺周期的繁荣阶段，而顺周期的大背景也是牵引慢牛的重要驱动力之一。近期我们正反复看到多数白马股正在经历年报窗的估值与调仓压力，这种预期的变化也是造成大小盘股差异加大的因素和重要环境。因此风格上的整体切换还为时尚早，但眼下多个有利要素正在共振小盘股的修复。近期小盘股修复的独立性与逆势性非常明显，场内资金对小盘股的坚定性区别于此前的反弹。这种区别的背后，是场内外资金对于大小盘股性价比抉择的体现，是支撑市场风格平衡的关键要素。慢牛修复的驱动力阶段性的出现了从流动性的扩张向顺周期的切换，这种切换会引发市场局部的震荡但不会影响慢牛向上的方向和节奏，白马股的估值与调仓压力为小盘股错杀与超跌反弹修复创造了一个难得的风格平衡期。

    主题投资:电动车热管理系统供应商遇到新一轮机遇

电动车热管理系统ASP大幅提升至三倍左右。传统汽车热管理工作模式主要是：夏天由空调制冷，冬天由发动机余热制热，同时发动机内通过油冷器来给发动机降温。单车价值量约为2000元左右。新能源汽车热管理ASP可提升到6000元左右。新能源汽车没有发动机余热，所以空调需要具备制热功能，有PTC和热泵两种制热模式，回路里增加了阀类和PTC等零部件，价值量提升，ASP大约4000-5000元。需要对电池回路实现热制&制冷，增加了电池回路，新零部件有水冷板，阀类，水泵等同样需要对电机电控回路制热&制冷，增加了电机电控回路，新零部件有阀类，电子水泵等，未来市场容量高达千亿，带来新一轮成长机会。按照全球2025年新能源汽车占比20%，全球9000万辆新车，假设平均每辆车的系统在25年约6000元，新能源汽车的热管理市场规模可达1080亿，为千亿市场。再加上80%的传统汽车，热管理市场规模约1440亿，综合市场容量可达2500亿。国内企业积极布局，目标成为热管理系统集成供应商，提供更多集成化的系统性产品，在变革中遇到新一轮机遇。