短期周级别的扰动只影响蓝筹行情的节奏，不影响趋势。随着各部门稳增长举措陆续出台、落地和起效，预计政策将形成合力，加速投资者形成共识，带动存量资金进行高低位切换。年初股市风险偏好提升只是结果，根本原因则是在于增量资金的入场：宏观层面表现为信贷投放后的流动性外溢，微观层面表现为各类资金的开门红效应。宏观层面来看，年初历来是全年信贷投放的高峰期，银行间资金充裕，同时提升股债配置需求；同时，信贷额度释放，投放力度增强，全社会融资环境改善，资金外溢至股市推涨行情。虽然宏微观层面的躁动预期可能都会面临降温，但22年跨年阶段整体市场环境并不差。年末稳增长与跨周期调节再次发力，以我为主的货币政策再次凸显。2022年A股仍有望保持增量资金持续入市的态势，公募仍是A股主要增量，其测算A股在2022年将会有6400亿以上的净增量资金。投资者需关注全球流动性拐点和美联储可能加息对A股的外部冲击。我们认为后市政策力度仍有进一步宽松空间，政策力度有望在明年更加积极。当下乃至明年上半年是货币政策宽松的最佳时间窗口。第一，稳增长再有新动作，提前批专项债额度下达，进一步助力信用回升。第二，都需要基建、地产等传统经济发力。第三，重视M1-PPI拐点这一做多信号，后续继续关注信用条件的渐次修复信号。碳中和实现过程任重道远，涉及到全社会生产生活方式的重大转变，将会对社会经济带来巨大影响。我国较大的市场规模也有望带来低碳制造方面的成本优势，特别是低碳交通和节能建筑领域；此外政策鼓励发展新能源，有望带来风光、氢储能等产业发展机会。随着原材料价格压力的下行以及经济增速的回落，货币层面有望保持相对宽松的局面。房地产融资最紧的时候即将过去，广义社融增速预计将企稳回升，这对股市的估值有望形成支撑。目前市场估值分化比较大，一方面不少行业经历了2019年以来近三年的持续上涨，整体估值不算低，客观来说寻找低估资产的难度在加大。另一方面，金融地产等行业的估值比2018年底的时候还低。明年市场的关键词应该是分化：行业之间、同一个行业上下游、同一个赛道的细分领域都会有较大分化，这也许是明年市场最主要的特点。年全球比较优势制造业优质公司在护城河、上下游产业链匹配能力上，优势将进一步强化，所以明年还是围绕全球比较优势制造业进行配置。今年受冲击较大的优势制造业、消费行业公司，明年的盈利预计会有较大改观。在这些行业里，有不少积极的结构性机会。从2022年估值的角度来看，一是业绩大幅改善带来的估值大幅消化的板块，主要有农林牧渔、商贸零售、房地产、非银金融等；二是高景气成长股当中，业绩确定性凸显以及性价比较高的板块，主要有计算机、国防军工、电力设备、机械设备。