随着政策重心逐步回归经济增长，叠加经济内生动力逐步修复，A股市场的新一轮盈利周期正在逐步启动。此轮盈利周期的改善主要动力来自于三个方面：地产链的修复性增长，线下消费的持续复苏，以及库存周期的推动。市场层面，随着市场快速修复，A股整体估值水平已经回归到相对合理水平，市场交易的核心逻辑正在由快变量。国内政策保持稳定，经济修复平稳，映射到企业现金流层面，经营现金流修复的确定性要远高于投资现金流，在这样的环境下量入为出的传统行业依靠自身稳定的经营现金流去推动产能扩张的能力和意愿都会更强。事实上，从一季报来看，我们已经看到了新旧经济资本开支意愿分化，传统经济投资周期开启。房地产、煤炭、交运等行业资本开支增速较环比明显上升，公用事业、电新、化工等重资本行业维持较高资本开支。相对而言，双创板块资本开支增速明显回落，创业板资本开支增速转负。而这一趋势的变化，将是主导下半年投资的核心变量。
随着国内经济修复行业分化收敛，海外利率中枢的长期预期逐步修正，叠加金融改革推进对于传统行业的估值提振，价值风格的回归仍是大势所趋。长端利率仍处下行通道，流动性宽裕偏积极。近期股份行调降存款利率行为更多是利率市场化推进进程中的银行自发行为，大行跟随下调概率较小，但会使得市场降息预期升温。短期内惯性下长端利率下行趋势还将延续，流动性宽裕偏积极。经济复苏过程中，过去一些被掩盖的问题一下子显露出来，对经济活动的拖累变得较为突出。而这些问题，在上市公司的一季报中就得到了显现。就实际操作而言，概念性投机性大于实质，低基数情景下，未来或可能围绕业绩的超预期增长博弈，但是高基数后这种业绩的可持续性一般不再存在，所以多数科技股的炒作是短平快，很难长期缓慢上升。新一轮国企改革拉开序幕，低估值高分红的央企龙头仍是A股估值洼地，价值实现有望重塑央企估值。消费带动经济复苏趋势已经被验证，AI商用和数字中国建设带来的TMT产业浪潮未休，经济复苏与科技并进双主线并进，同时关注中特估的催化行情。消费者信心指数和居民就业数据均指向消费能力恢复。因此在重点关注消费风格，主要包括食品饮料、医药生物、美容护理等板块机会。
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